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AH股差价这么大有没搞头?

作者:旧闻再读  加入时间:2018-2-26 18:43:13  浏览次数:646

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2016年11月16日
  

  导读:同一家上市公司,在内地、香港两个不同市场价格差别大,是亚洲市场的一个怪现象,也是被大家熟悉并接受现实的怪现象。

  最怪的是,沪港通在2014年11月17日开通时,恒生AH溢价指数为102.14,也就是说A股比H股要贵2.14%,这属于正常波动;在两年后的2016年11月16日,最新指数为125.63,AH股的价差又扩大很多了。这到底是什么鬼?


  A股几乎全面贵过港股

  11月16日,恒生AH股溢价指数收报125.63点,这个指数意味着,同样的股票,A股的价格整体较H股溢价25.63%。

  目前同时在内地发行A股、在香港发行H股的上市公司一共91家,从最新股价看(统一折合成人民币),其中86家公司都是A股价格高过其H股,仅福耀玻璃、淮柴动力、海螺水泥、中国平安、宁沪高速这5只股票是H股的价格比A股高一点。

  A股相对溢价高,是当下的主流现象。A股溢价率超过100%的个股多达30只,也就是说其A股价格比H股高一倍以上。

  交易个股中,A股溢价率最高的前三甲分别为浙江世宝(339%)、新华文轩(323%)、山东墨龙(269%),所有个股中溢价率最高的是停牌的洛阳玻璃,溢价高达434%。

  浙江世宝周三A股收盘48.54元,H股收盘12.58港元……这酸爽,无法形容。

  实际上,把时间轴往前拉5年,我们看到的是一个溢价现象持续存在的两地市场,A股小牛市时期对H股的溢价程度一度超过六成,2010年一度溢价逐渐消失,随着A股行情起来,溢价率又重新走高,之后随着中央宣布将要开通沪港通,AH股溢价指数持续走低,到开通前夕已是经常没什么溢价。

  

  深港通能缩小溢价吗

  不久之后深股通要开,加上沪股通、港股通,三个交易所碰头,香港与内地股市的互联互通算是有了新进展,以后能否令AH股折溢价缩减乃至消除呢?

  对此内地券商研究员、港交所负责人等均表示,深港通的启动无法消除AH股价差,长期来看应该有助于缩小价差。

  深港通与沪港通的模式没有明显变化,对改变交易习惯、风险偏好暂时不会见到明显变化,因此分析人士们对深港通开通后缩小AH股价差的问题,认为应该不会有什么特别变化。

  为什么会产生这么高的价差

  N年前我专门研究、报道过这个问题,AH股价差的根源,应是两地市场的投资者在风险偏好、投资交易模式上的差别。

  内地市场的投资者以散户为主,A股的投资者更加偏好“市值小、弹性大”的品种。

  香港股市中,机构投资者的占比达到50%,其中海外机构投资者占比超过30%;而在大陆股市中,个人投资者的占比高达85%。

  香港市场由机构投资者主导,更加注重风险和公司价值。因此,AH股价差主要取决于不同投资者的风险厌恶特征和投资偏好。

  看换手率。从换手率角度看,A股月换手率明显高于H股,而AH溢价情况与A股换手率呈明显正相关,AH溢价越高的股票往往也是换手率较高的股票。

  看市值。从平均市值角度看,AH溢价情况与两市平均市值呈明显负相关。

  港股投资者更偏好大市值股票,钟爱行业龙头,对于流动性差的公司给予折价。沪股通开通以来,在十大活跃成交股上榜次数前20名中,主要分布在金融和消费类股票,且净买入金额在10亿以上的个股基本为行业龙头。

  末了,AH股绝大部分都是同股同权,两地股票在沪港通后有一定程度上的打通但毕竟不能自由流通,仍保留了折溢价现象。但是,AH股溢价的波动有中枢——也就是说,溢价率离中枢太远最终都会重新缩小差距,这就引发各种溢价套利操作,AH股溢价暗藏的套利机会,下次咱们详细来聊聊。

 
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